2025 年中国平安基本面深度解析：负债端韧性筑基，资产端弹性破局
一、负债端：康养生态重构增长曲线，价值率逆势突围
2025 年，中国平安的核心竞争力从传统的保险销售，变成了 “保险 + 服务” 的生态闭环。 到 2024 年三季度，它的 “平安臻颐年” 高端养老社区，带动寿险新业务价值（NBV）的贡 献占比达到了 39%，第一次超过了医疗权益（31%），成了增长的主要动力。和泰康的 “郊 外大型社区” 模式、光大的 “轻资产公建” 模式不一样，平安选的是城市中心超高端的定 位。深圳福田、上海静安的项目，单床投资超过 300 万元，通过 “1888 万保费 + 优先入 住权” 来吸引高净值客户，让保单和养老服务紧密结合。2021 - 2024 年，养老权益累计贡 献的 NBV 超过 343 亿元，年化复合增速达到 140%。浙商证券预测，这会让平安 2025 年 NBV 增速达到 18.3%，在头部险企里排第二。
同时，银保渠道 “报行合一” 政策带来了好处，2024 年银保 NBV 比上一年增长了 17.3%。 再加上代理人渠道人均产能提高了 36%（雪球数据），缓解了之前高基数的压力。从产品结 构来看，兴业证券测算，分红险新单占比提高到了 42%，大大降低了负债端的刚性成本，利 差损风险也有所改善。
二、财务韧性：营运利润稳锚，科技反哺盈利能力
2024 年前三季度，平安集团营运利润 1138 亿元（增长 5.5%），归母净利润 1192 亿元 （增长 36.1%），这说明它能稳定地度过市场周期。它的核心优势在于：1）财险方面是龙 头，2024 年保费收入 2955 亿元（增长 7.8%），综合成本率 89.8%，在行业里一直领 先；2）科技降低了成本，AI 坐席服务覆盖了 80% 的客服量，智能理赔减少损失 91 亿 元，让寿险运营成本率下降了 1.2 个百分点；3）康养生态相互配合，深圳颐年城项目要是 入住率达到 53%，保费利润就能覆盖资金成本，在重资产模式下实现了现金流的良性循环。
值得注意的是，2024 年新保险 “国十条” 让平安境外资产配置政策有所放松，再加上权益 市场变好了，投资端的潜力慢慢发挥出来了。到 2024 年 6 月，绿色投资和社会投资规模 一共 7999 亿元，年化综合投资收益率稳定在 4.1% - 4.3% 之间，比行业平均水平高 0.5 个百分点，这为 2025 年净利润增长提供了保障。
三、投资逻辑：估值修复 +α 逻辑双击
到 2024 年末，平安的 PEV 估值是 0.66 倍，处于历史 28.8% 的分位数，有很大的安全保 障。2025 年有这些因素会带来机会：
1.负债端景气周期：兴业证券预计新单销售会保持平稳，分红险占比提高会让价值率 变好。再加上康养社区入住率会上升（深圳项目预计满租率超过 65%），NBV 增速可能 会比市场预期的要好。2.资产端弹性释放：招商证券测算，如果 10 年期国债收益率超过 3.2%，权益市场 变好，平安净投资收益可能会增加 80 - 120 亿元，让净利润增速达到 10% - 15%。3.改革红利聚焦头部：新 “国十条” 加强了分级监管，平安是唯一同时布局 “综合金 融 + 医疗养老” 的集团，可能会在海外业务拓展（比如跨境医疗险）和衍生品工具运 用方面受益，从而提升估值。
四、核心亮点：差异化的 “双轮驱动” 护城河
•康养生态唯一性：平安在城市中心的高端养老项目储备资金超过 500 亿元，和 2 亿 车主、6000 万金融客户有合作，形成了 “保险支付 + 服务消费” 的闭环。2024 年康养 保单收入超过 200 亿元，NBV 贡献占比三年增长了 13 倍。•科技深度赋能：平安有 5.3 万项专利（生成式 AI 在全球排第二），这些专利在很 多场景都有应用。核保秒批率达到 93%，闪赔只要 7.4 分钟，客户满意度提高了 18%， 让它的服务品牌更有价值。•资产负债优化：平安把存量高成本资产都处理完了，2024 年境外配 置比例增加到 12%，负债久期延长到 14.2 年，资负错配风险降到了行业最低。
总结：穿越周期的 “价值锚”
2025 年，中国平安正从 “规模王者” 变成 “质量标杆”。浙商证券说行业 NBV 增速会降到 17.4%，但平安凭借康养生态的先发优势、科技带来的效率提升，以及资产端的提前布局， 可能会实现 “增速比同行高、估值修复比板块快” 的双重效果。短期可以关注 55 元以下的 投资机会（PEV < 0.6 倍），中长期来看，康养社区运营数据、分红政策（预计股息率 4.5% +）是重要的参考指标。在 “人口老龄化 + 金融供给侧改革” 的大环境下，平安的 “ 综合金融 + 医疗养老” 模式，正在为险企高质量发展树立新榜样。