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$格力电器(SZ000651)$ $美的集团(SZ000333)$
大家好，今天这篇文章是扫地僧司马懿写的第1133篇文章。最近不少司马好友问我，在家电领域，美的和格力到底谁更值得关注？这俩企业都是行业里的“大块头”，但发展路径和经营策略却大不一样。今天咱们就好好聊聊，看看它们各自的优势和短板。
治理模式：机制与个人的博弈
美的在公司治理这块，走的是机制驱动的路子。1997年，美的销售收入遇到瓶颈，1992年营收6.4亿元，1996年增至28亿元，但1998年利润却比1992年低2000万元。关键时刻，美的推行事业部制改革，此后销售收入开始猛涨。2012年，又进行扁平化改革，将三级组织层次缩成两级。尽管改革初期营收下滑，但后续利润迎来大幅增长。这种能根据市场变化主动变革的能力，让美的管理层得以顺利迭代，企业发展根基更稳。
反观格力，治理上长期依赖核心人物影响力。董明珠在格力决策中扮演重要角色，个人IP与公司深度绑定。这种模式虽然决策效率高，但从长远来看，一旦核心人物变动，而组织变革又未能及时跟上，企业发展容易受到冲击。格力在组织架构调整方面，节奏明显滞后于美的。
渠道变革：速度决定市场位势
美的在渠道变革上堪称行业先行者。前些年便开始大刀阔斧调整渠道模式，线上线下融合成效显著。2019年，美的发起价格战，凭借变革后的渠道优势，成功反超格力的空调市场份额。到2024年，格力在线上市场份额已低于美的与华凌之和。这背后，正是渠道变革带来的强大竞争力。
格力的渠道变革则相对迟缓。过去依赖的线下经销商模式，在电商快速崛起的背景下，弊端日益凸显。虽然近年来也在积极转型，但推进节奏较慢，未能及时适应市场变化，直接影响了其市场表现。
多元化之路：协同与盲目之分
美的的多元化围绕家电领域展开，属于相关多元化。得益于成功的组织架构改革，企业有能力拓展新业务。无论是小家电还是机器人业务，都能与原有业务形成协同效应，实现资源共享。
格力的多元化尝试却有些曲折。投资银隆新能源汽车，原本期望跨界发展，但后续与魏银仓产生纠纷，经营效果未达预期。这种与主业协同性较弱的多元化布局，不仅未能给格力带来显著收益，还分散了企业精力。
资本配置：分红与回购的考量
从历史分红数据来看，美的自2013年上市至2025年，累计现金分红1343.52亿元，累计归母净利润2749.66亿元，分红率48.86%。2024年股利支付率69.73%，股息率4.65%，且股利支付率呈逐年上升趋势，稳定性良好。
格力自1996年上市至2025年，累计现金分红1420.54亿元，累计归母净利润2898.15亿元，分红率49.02%，略高于美的。2024年股利支付率52.06%，股息率6.60%。不过格力分红波动相对较大，但2020年以来的4次回购共计300亿元，使总股本下降6.89%，在回馈股东方面也展现出诚意。
投资价值：估值与潜力的权衡
截至目前，格力TTM的PE为7.5倍，美的TTM的PE为13倍；格力股息率6.7%，美的股息率4.9%。格力估值更低、股息率更高，虽然当前市场预期不高，但反而具备较大的估值修复空间。美的虽然综合实力出色，但估值相对较高，未来若想获得高收益，需要维持较高的增长速度。在司马看来，基于格力的低估值优势，我的持仓中格力的比重相对较高。这两家企业各有千秋，司马好友们在做投资决策时，还需结合自身风险偏好和投资目标谨慎抉择。
$海尔智家(SH600690)$